融资租赁面临高负债难题

目前，租赁行业经营模式主要为经营租赁和融资租赁。两者的主要区别是，租赁期满后，经营租赁的租赁物所有权归出租人所有，融资租赁的租赁物所有权归承租人所有。国内仍以融资租赁为主，本文仅浅析这两种模式在企业中的应用。

经营租赁的核心竞争力是资产管理能力，国际租赁行业中普遍以该模式为主，部分国内公司开始加大经营租赁运作。融资租赁经营模式下企业主要靠融资规模降低资金成本，但筹资利率上升和高负债是该模式面临的挑战。

融租租赁仍占据主导地位

融资租赁是指出租人（一般指金融租赁公司或信托公司）根据承租人对供货商选择，从供货商手中购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的交易。

经营租赁是一种短期租赁形式，指出租人不仅要向承租人提供设备的使用权，还要向承租人提供设备的保养、保险、维修和其他专门性技术服务的一种租赁形式。

两种经营模式主要有以下区别。（1）目的不同。经营租赁是承租人单纯为了满足生产、经营上短期或临时的需要而租入资产；融资租赁以融资为主要目的，承租人有明显购置资产的企图。（2）风险和报酬不同。经营租赁租赁期内资产的风险与报酬仍归出租人。而融资租赁在租赁期内，根据“实质重于形式”的原则，承租人承担相应的保险、折旧、维修等有关费用。（3）权利不同。经营租赁，租赁期满，承租人可续租，但没有廉价购买资产的特殊权利，也没有续租或廉价购买的选择权；融资租赁租赁期满，承租人可廉价购买该项资产或以优惠的租金延长租期。（4）租期不同。经营租赁租期远远短于资产有效使用年限；融资租赁的主要目的是为了融资，租期一般为资产的有效使用年限，几乎只需通过一次出租，就可收回在租赁资产上的全部投资。

国内大型融资租赁公司中，如招银租赁、交银租赁、华融租赁、兴业租赁、国银租赁、远东宏信等业务都涉及融资租赁和经营租赁，但融资租赁依然占据主导。

近年来，国银租赁的融资租赁业务收入始终都高于经营租赁。作为我国首家具有券商背景的融资租赁公司，海通恒信国际租赁在2017年和2018年上半年，融资租赁收入占比分别为70.1%、68.9%，经营租赁收入占比分别为1.2%、3%。

随着行业的发展，融资租赁公司的业务模式也逐渐增多，主要包括直租、售后回租、厂商租赁等，其中，售后回租业务占比约在80%以上。

如江苏租赁截止2017年9月份应收融资租赁总额中，回租业务占比高达95.12%。

拟在香港上市的国际友联融资租赁有限公司（简称“友联融资租赁”），其经营模式为售后回租和直接融资租赁。其中，售后回租主要为医疗保健和公共基础设施行业，直接融资租赁涉及航空行业。2017财年，友联融资租赁售后回租、直接融资租赁收入占比分别为80.8%、19.2%。

经营租赁公司中，以渤海租赁等公司为代表。2018年上半年，该公司经营租赁收入为110.57亿元，远高于同期融资租赁和融资租赁咨询的18.93亿元的收入。

经营租赁以资产管理为核心

相对于融资租赁依靠资金规模赚取利差的盈利模式不同，经营租赁的核心竞争力是资产管理能力，体现在风险控制和残值处理能力等方面。

国际飞机租赁巨头GECAS和AerCap都以经营租赁为主。其中，GECAS主要业务是向波音、空客、巴航工业以及庞巴迪公司等飞机制造商购买飞机，然后通过干租的方式租赁给全球各大航空公司。AerCap通过经营性租赁的方式，通过销售和回租交易提供新、旧飞机租赁。两者对租赁资产残值都有较强的处置能力。

国内租赁行业巨头，渤海租赁的飞机租赁业务亦以经营租赁为主进行。

为摆脱国内租赁行业同质化竞争日趋激烈、资金成本竞争残酷、融资租赁业务和收入来源单一的发展困境，渤海租赁自2012年起通过收购海外优质飞机租赁、集装箱租赁资产，进军国际租赁市场。公司飞机业务以经营租赁进行。

渤海租赁飞机租赁业务主要通过子公司Avolon（含HKAC、C2）及天津渤海开展。公司的核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机，以经营租赁为主的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。

截至2018年6月30日，渤海租赁自有、管理及订单飞机合计925架，其中自有及管理飞机597架（其中Avolon持有562架，天津渤海持有35架），订单飞机328架(均为新一代技术飞机)，当前机队市场价值位列全球第三。公司机队平均剩余租期达约6.6年，机队整体使用率稳步提升达到99.7%，平均机队年龄为5.2年，为全球前三大飞机租赁公司中最年轻的。

服务于64个国家的156家客户的全球化业务布局和资源配置，让渤海租赁服务客户的能力持续增强，飞机租赁业务经营风险进一步分散。随着公司对海外并购资产整合管理的深化，公司在飞机租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面具有突出优势。

值得注意的是，其他租赁公司也在加大经营租赁投入。如国银租赁的经营租赁业务收入占比，从2014年的38.06%上升至2018年上半年的48.59%。

融资租赁面临高负债难题

融资租赁仍是国内租赁公司普遍采用的经营方式，但高负债是该模式普遍存在的现状。

高负债是融资租赁公司的一大特点。拟在香港上市的友联融资租赁2015年-2017年资产负债率分别为80.4%、80.1%、79.9%。

另一家拟在香港上市的道生国际融资租赁，其在2015年至2018年上半年，资产负债比率（计息银行及其他借款/权益总额）分别为4.21倍、5.35倍、4.35倍、3.47倍。同期，江苏租赁资产负债率分别为85.78%、87.10%、87.42%、81.67%，一直处于高位。

从资金渠道来源看，融资租赁公司筹资以金融机构贷款、关联方借贷为主。如江苏租赁2015年至2017年前9月份，前5名融资对象中，银行稳占4席位。2016年，该公司对重庆农商行、中国银行、民生银行、上海银行税前利息支付金额分别为10,276.47万元、8,490.40万元、6,485.76万元、5,554.08万元，占税前利息支出总金额的比例分别为8.74%、7.22%、5.51%、4.72%。

高度依赖金融机构贷款扩大资金规模的模式，让融资租赁公司面临贷款利率上浮带来资金成本上升的压力。

年二季度央行货币政策执行报告显示，6月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率5.97%，环比上行1BP；剔除票据利率环比下行47BP至5.11%的影响，一般贷款加权平均利率6.08%，环比上行7BP。6月执行上浮利率贷款占比较3月提升0.89个百分点至75.24%，已达历史高点，贷款利率呈现平稳上升。

关联方借款方面，2014年至2017年1-9月，江苏租赁向关联方支付的利息（税前）占同期税前利息支出总金额的比重分别为21.41%、11.08%、11.80%和13.61%。

友联融资租赁资金来源同样以金融机构借贷、应付关联公司款项和资产抵押证券为主。

具有银行股东或大型国企背景的融资租赁公司，在关联方筹资方面融资渠道相对畅通，而民企股东背景的融资租赁公司在经济增速下滑的背景下，后续来自关联方的资金驰援将会面临较大挑战。

高借贷水平及高资产负债比例，在限制融资租赁公司筹措额外借贷能力的同时，也会导致公司将经营所得现金流量中的较大部分用于偿还借贷本金及利息，进而减少公司营运及增长的现金流量。

此外，业内人士认为，占据融资租赁中主流模式的售后回租业务中存在以售后回租为名，行借款合同之实的情况，偏离了融资租赁融资与融物、支持实体的本源，需加强监管。

来源：亿租亿评网